A cautela tem dominado o mercado financeiro brasileiro. Gestores de fundos e investidores estão adotando uma postura mais defensiva, reduzindo sua exposição a bancos e buscando ativos considerados mais seguros. As principais preocupações giram em torno das incertezas fiscais, do risco de uma desaceleração econômica e da potencial deterioração do ciclo de crédito em 2027, segundo análises do JPMorgan e do Morgan Stanley, baseadas em encontros com participantes do mercado em São Paulo e Rio de Janeiro.

O foco do debate no mercado deslocou-se das oportunidades de crescimento para a capacidade das instituições financeiras de manterem seus lucros em um ambiente econômico adverso. O diagnóstico compartilhado é de pessimismo em relação ao cenário doméstico, com destaque para a dificuldade em realizar um ajuste fiscal, a persistência de juros elevados por mais tempo e sinais de enfraquecimento da atividade econômica. Alguns investidores chegam a projetar um crescimento próximo de zero para 2027, com inflação acima de 6%, configurando um cenário de estagflação.

Preferências em Meio à Incerteza

Diante desse quadro, a preferência geral tem sido por caixa, renda fixa, exportadoras, commodities e utilities, em detrimento de instituições financeiras. O Morgan Stanley observou investidores sem qualquer exposição a bancos, mesmo após quedas significativas nas ações. Para os dois bancos de investimento, Itaú Unibanco (ITUB4) e BTG Pactual (BPAC11) emergem como as opções mais defensivas e preferidas do mercado.

O Itaú Unibanco é visto como uma posição de consenso, combinando crescimento de lucro, dividendos robustos e qualidade de ativos superior. O JPMorgan estima dividendos entre R$ 30 bilhões e R$ 35 bilhões para este ano, com um dividend yield de 7% a 8%. O Morgan Stanley reforça o Itaú como porto seguro, destacando sua disciplina na concessão de crédito, solidez de capital e previsibilidade de resultados. Contudo, questiona-se se o prêmio de valuation é justificável frente à deterioração macroeconômica.

Cautela com Nubank e Bradesco

O BTG Pactual figura como a segunda preferência, embora com menor consenso. O JPMorgan aponta potencial de crescimento de lucro acima dos pares devido à diversificação de receitas e alavancagem operacional. No entanto, há preocupações com o aumento da exposição ao crédito corporativo e ao consumidor em um cenário mais fraco.

Os maiores debates, contudo, concentram-se em Nubank (ROXO34) e Bradesco (BBDC4). No caso do Nubank, a divisão reside entre o ganho de participação de mercado e o risco de desaceleração do crescimento, com expectativa de piora na inadimplência e menor expansão da carteira de crédito. O Bradesco, por sua vez, enfrenta ceticismo persistente. Apesar de negociar perto de mínimas históricas em relação ao patrimônio, investidores temem a qualidade dos ativos, o uso de créditos tributários e a recuperação do retorno sobre patrimônio (ROE).

Outros Bancos e Setores

O Banco do Brasil (BBAS3) continua entre os menos queridos, com preocupações focadas na qualidade da carteira do agronegócio, níveis de capital e riscos de interferência política. Mesmo com ações negociando a cerca de 0,5 vez o valor patrimonial, muitos investidores evitam o papel.

Fora dos bancos tradicionais, XP (XPBR31) e B3 (B3SA3) são vistas como sensíveis a juros altos, mas gestores começaram a recompor posições após quedas recentes, atraídos por dividendos, programas de recompra e ausência de risco de crédito direto. Seguradoras também voltaram ao radar, com interesse crescente em nomes defensivos como Caixa Seguridade (CXSE3), enquanto BB Seguridade (BBSE3) gera mais cautela devido a preocupações com o Banco do Brasil e renovação de contratos.

O Risco do Crédito em 2027

O principal temor para 2027 segue sendo o crédito. JPMorgan e Morgan Stanley destacam preocupações com o aumento da inadimplência em cartões, crédito pessoal, PMEs e consignado privado. Em um cenário de enfraquecimento do mercado de trabalho, bancos podem ter que reduzir a concessão de crédito, pressionando receitas e lucros. Ainda assim, os bancos não preveem um cenário tão negativo, com o JPMorgan acreditando em crescimento de lucros, embora mais modesto, favorecendo instituições com balanços e capital mais robustos.

Com reportagem de Brazil Valley

Source · InfoMoney