As ações da Ambev (ABEV3) registraram movimento de alta após a divulgação de um relatório do BTG Pactual que elevou a recomendação do papel de neutro para compra. O banco revisou o preço-alvo da companhia de R$ 17 para R$ 20, sugerindo um potencial de valorização de 22% em relação ao fechamento anterior. O movimento ocorre em um cenário de volatilidade no Ibovespa, destacando a Ambev como uma aposta defensiva e de valor em um ambiente de aversão ao risco.

Segundo os analistas Thiago Duarte e Guilherme Guttila, a mudança de postura do banco reflete o fim de um ciclo de cautela que perdurou por 13 anos. A tese central é que a Ambev finalmente consolidou uma estrutura de portfólio capaz de sustentar margens elevadas, superando o que o banco considera ser uma fase de maturidade no ciclo de crescimento da concorrente Heineken no mercado brasileiro.

A nova dinâmica do portfólio

A análise do BTG aponta que a Ambev recuperou a capacidade de ditar o ritmo de preços no setor, uma variável fundamental para a sua criação de valor. Enquanto a estratégia da Heineken parece limitada pela dependência de uma única marca, a Ambev diversificou sua atuação de forma granular, cobrindo desde os segmentos core até o premium de entrada. Esse posicionamento permite à companhia capturar diferentes perfis de consumo com maior eficiência.

A leitura aqui é que a Ambev deixou de ser apenas uma gigante de volume para se tornar uma operadora ágil no segmento premium, onde ainda possuía espaço para ganhar market share. A capacidade de forçar a concorrência a seguir seus aumentos de preços, em vez de liderá-los, é vista como o principal motor de rentabilidade para os próximos anos.

O mecanismo de expansão do ROIC

O pilar financeiro da recomendação reside na projeção de expansão do Retorno sobre Capital Investido (ROIC). O banco estima que o índice, que atingiu 31% em 2025, possa chegar a 37% até o fim da década. O diferencial desse modelo é que o crescimento não depende de grandes aportes de capital, mas sim da otimização do giro de ativos e da melhoria do mix de produtos.

Essa dinâmica sugere que a companhia atingiu um ponto de inflexão operacional. Ao elevar os preços em termos reais, a Ambev converte receita em margem com necessidade mínima de investimento adicional. Esse mecanismo é o que, na visão dos analistas, justifica a transição da empresa para múltiplos mais elevados, típicos de operações globais de alta performance.

Tensões competitivas e o mercado brasileiro

O embate entre Ambev e Heineken entra em uma nova fase, onde a escala e a capilaridade da primeira parecem estar sobrepujando o apelo de marca da segunda. A competição, que antes era focada estritamente em volume, agora se desloca para a rentabilidade por hectolitro. Para o investidor, o sucesso dessa estratégia depende da manutenção da disciplina de preços frente a um consumidor brasileiro sensível a reajustes.

Para os reguladores e demais players do setor, o cenário reforça a concentração de poder de precificação na líder de mercado. A capacidade da Ambev de sustentar esse prêmio de preço será o grande teste para a tese de que a companhia superou definitivamente os desafios estruturais da última década.

O que observar daqui para frente

A sustentabilidade do aumento real de preços, estimado em 1,4 ponto percentual ao ano pelo BTG, permanece como o indicador mais crítico para a tese. Qualquer sinal de perda de tração no segmento premium ou de resistência dos consumidores a novos reajustes pode alterar a trajetória do ROIC.

O mercado aguarda agora os próximos resultados trimestrais para confirmar se a recuperação da participação em valor será constante. A consistência da execução, mais do que a estratégia teórica, será o fator decisivo para a validação do novo preço-alvo.

Com reportagem de Brazil Valley

Source · Money Times