O cenário para a política monetária dos Estados Unidos voltou a apresentar sinais de estresse, forçando uma reavaliação das expectativas de mercado. Segundo relatório assinado pelos analistas Luiza Paparounis e Francisco Lopes, do BTG Pactual, a dinâmica recente da inflação americana deixou de ser compatível com as metas de estabilidade de preços, abrindo um espaço significativo para que o Federal Reserve retome o ciclo de aperto monetário ainda em 2026.

A leitura do banco indica que a inflação perdeu sua tração positiva e permanece pressionada de forma disseminada pela economia. O núcleo do PCE, indicador acompanhado de perto pelo comitê, deve acelerar para 4,1% na média anualizada de seis meses em maio, enquanto o chamado “supercore” — que exclui itens voláteis e setores específicos — continua elevado, sinalizando que a pressão inflacionária não está restrita a choques pontuais de energia ou commodities.

Vetores de persistência inflacionária

A análise do BTG Pactual destaca dois motores principais para essa resiliência inflacionária. Primeiro, nota-se uma pressão estrutural ligada aos investimentos massivos em inteligência artificial, que têm impactado os custos em determinados serviços. Esse movimento cria um efeito de segunda ordem difícil de conter apenas com a política monetária tradicional.

Simultaneamente, a inflação de serviços mantém um grau elevado de rigidez. Esse componente, historicamente mais sensível à demanda doméstica e aos custos de mão de obra, impede que o núcleo da inflação retorne à trajetória de queda esperada pelo mercado. Sem a ajuda de choques deflacionários nas commodities, o Fed encontra-se diante de uma economia que, embora madura, ainda apresenta pressões de custo persistentes.

O mercado de trabalho como limitador

O mercado de trabalho americano, que por meses foi visto como uma variável de alívio, agora atua como um limitador para qualquer postura acomodatícia do Fed. Com a criação de empregos no setor privado rodando perto de 166 mil na média de três meses e a taxa de desemprego mantendo-se estável, a economia demonstra uma resiliência que, paradoxalmente, preocupa as autoridades monetárias.

Essa robustez reduz o espaço para que o comitê adote uma postura mais flexível. Tanto os sinais emitidos pelo FOMC quanto os exercícios baseados na Regra de Taylor apontam para a necessidade de um aperto adicional. O “dot plot” oficial já mostra que metade do comitê enxerga ao menos uma alta no horizonte, enquanto o modelo proprietário do BTG sugere que a taxa neutra deveria estar em 4,3%, cerca de 70 pontos-base acima do patamar atual.

Implicações para a política monetária

Diante deste quadro, o cenário-base do banco prevê a reversão dos cortes realizados em 2025. A projeção é de três altas de 0,25 ponto percentual, concentradas em setembro, dezembro e março, totalizando 75 pontos-base de elevação. Para investidores e reguladores, esse movimento representa uma mudança de paradigma, onde a estabilidade de preços volta a ser a preocupação central em detrimento de uma possível desaceleração econômica.

Essa mudança de rota afeta diretamente as condições financeiras globais. O custo de capital nos Estados Unidos serve como balizador para ativos de risco em mercados emergentes, incluindo o Brasil. A perspectiva de juros mais altos por mais tempo nos EUA tende a pressionar moedas globais e limitar o espaço de manobra dos bancos centrais periféricos, que podem ser forçados a manter taxas internas elevadas para evitar a fuga de capitais.

Incertezas no horizonte

Apesar da clareza na projeção de alta, o timing permanece incerto. A comunicação atual do Fed tem sido menos transparente, o que gera ruído na precificação de ativos e aumenta a volatilidade nas curvas de juros. A autoridade monetária pode optar por acelerar o ciclo caso a inflação mostre novos sinais de recrudescimento.

Por outro lado, existe a possibilidade de que o próprio mercado financeiro, através do endurecimento das condições de crédito, faça parte do ajuste de forma autônoma, permitindo que o Fed atue com maior cautela. O desenrolar dos próximos meses será decisivo para confirmar se a resiliência americana é um sinal de força sustentável ou apenas um atraso na convergência da inflação à meta. Com reportagem de Brazil Valley

Source · Money Times