O endividamento das famílias brasileiras deixou de ser um fenômeno cíclico para se consolidar como um regime estrutural. A avaliação, publicada pela Kinea Investimentos em relatório na última terça-feira (19), sinaliza uma mudança estratégica relevante na alocação de ativos da gestora, que reduziu sua exposição ao consumo discricionário em favor de setores considerados mais resilientes, como saneamento, transmissão de energia e concessões de infraestrutura.

Segundo a análise da gestora, o cenário atual apresenta uma anomalia: a inadimplência mantém-se elevada mesmo com o desemprego em patamares historicamente baixos. Diferentemente de ciclos econômicos anteriores, nos quais o aquecimento do mercado de trabalho atuava como amortecedor para o orçamento doméstico, o momento atual reflete um descompasso entre o custo de manutenção do padrão de vida das famílias e a evolução real de sua renda estrutural.

Consumo e limites de produtividade

A Kinea sustenta que a ocupação de um novo patamar de consumo nas últimas décadas foi real, mas sem lastro suficiente em ganhos de produtividade. Segundo o diagnóstico da gestora, entre 1981 e 2024, o PIB per capita brasileiro avançou a uma média anual de apenas 2,2%. Esse baixo crescimento, combinado à dependência histórica de commodities e à expansão do crédito, teria alimentado um padrão de vida difícil de sustentar quando as condições externas e de financiamento mudaram — deixando um passivo de endividamento mais persistente no balanço das famílias.

Mecanismos de alocação sob pressão

O movimento da Kinea reflete uma mudança de paradigma na gestão de riscos. Ao priorizar empresas com fluxos de caixa mais previsíveis, contratos de longo prazo e receitas indexadas, a gestora busca proteção contra a volatilidade inerente a segmentos dependentes de uma retomada ampla do consumo. A lógica é evitar empresas cuja dinâmica de resultados depende da alavancagem do consumidor médio, cujo poder de compra estaria comprometido pelo peso das dívidas acumuladas.

Essa dinâmica impõe um desafio para o mercado de capitais brasileiro. Se o consumo discricionário perde tração como motor de crescimento, a atratividade de companhias voltadas ao varejo e a serviços não essenciais tende a ser reavaliada. A preferência por ativos de infraestrutura sugere a precificação de um ambiente de juros mais altos por mais tempo — ou, ao menos, uma cautela redobrada quanto à capacidade de expansão da classe média.

Implicações para o ecossistema financeiro

As implicações transcendem o portfólio da Kinea. Reguladores e formuladores de política econômica enfrentam o dilema de como estimular o crescimento sem exacerbar a fragilidade financeira das famílias. O endividamento, ao atuar como freio na economia, limita a eficácia de estímulos monetários tradicionais, já que a propensão marginal a consumir é reduzida pelo peso das parcelas de dívidas.

Para investidores, a mensagem central é de prudência: teses ancoradas em recuperação rápida do varejo podem subestimar a profundidade do problema. Um quadro de endividamento estrutural exige escrutínio maior sobre a resiliência dos modelos de negócio, priorizando os que operam com demanda mais inelástica e contratos de longo prazo, independentemente do ciclo imediato.

O horizonte de incertezas

Resta saber a velocidade com que essa percepção de regime será incorporada pelo restante do mercado. Se a tese da Kinea se confirmar como tendência dominante, é possível observar uma rotação setorial mais ampla na Bolsa brasileira, com dificuldades para empresas que não conseguirem demonstrar solidez em cenários de consumo estagnado.

O acompanhamento dos próximos indicadores de inadimplência e da evolução da renda das famílias será crucial para avaliar se o Brasil conseguirá superar esse regime ou se o endividamento continuará a ditar o ritmo de crescimento nos próximos anos. A cautela, ao que tudo indica, tornou-se a nova norma para quem busca navegar nesse cenário.

Com reportagem de Brazil Valley

Source · InfoMoney — Onde Investir