O mercado de fusões e aquisições (M&A) no Brasil enfrenta um obstáculo que se tornou mais determinante do que a tradicional incerteza política: o custo do dinheiro. A avaliação é de Jairo Loureiro, sócio cofundador e managing director do BR Partners, um dos principais bancos de investimento do país, em entrevista à Bloomberg Línea.
Para Loureiro, o patamar de juros elevado e sua permanência por um período mais longo que o esperado funcionam como o principal entrave para o fechamento de negócios. A tese é que o custo de capital atua como uma taxa de desconto direta na avaliação de qualquer ativo, e sua alta prolongada cria um abismo entre o preço que o comprador está disposto a pagar e o valor que o vendedor tem em mente, congelando as negociações.
A matemática da paralisia
A lógica apresentada por Loureiro é puramente matemática. Um custo de capital mais alto significa que os fluxos de caixa futuros de uma empresa valem menos no presente. Isso força os compradores a recalcular suas ofertas para baixo, a fim de garantir um retorno que justifique o investimento. Do outro lado da mesa, os vendedores, muitas vezes ancorados em valuations de um período de juros mais baixos, relutam em aceitar os novos patamares.
“Quando você começa a ter esse impacto no valor de ativos, você tem um efeito de dificultar as transações, porque as expectativas dos lados começam a se abrir”, afirmou Loureiro à publicação. O resultado prático é um mercado em compasso de espera. O fenômeno sugere uma mudança na percepção de risco: se antes o ciclo eleitoral e a direção da política econômica eram as principais variáveis, agora o foco se deslocou para um fundamento macroeconômico básico.
A paralisia afeta toda a cadeia de valor, desde startups que buscam um evento de liquidez até grandes corporações que usam M&As como ferramenta de crescimento estratégico. Para bancos de investimento como o próprio BR Partners, o cenário exige mais criatividade em estruturas financeiras e uma gestão de expectativas mais rigorosa com os clientes.
A questão que permanece é sobre a duração deste impasse. A sinalização de um ciclo de cortes na taxa Selic pode ajudar a diminuir essa lacuna de valuation, mas o ritmo e a magnitude desse movimento ainda são incertos. Até que o custo de capital se estabilize em um novo normal, o mercado de M&A tende a ser um jogo de paciência, onde apenas as transações mais estratégicas ou urgentes conseguem cruzar a linha de chegada.
Source · Bloomberg Línea
