A Raízen (RAIZ55) divulgou resultados mistos no segundo trimestre da safra 2026/27, com a divisão de distribuição de combustíveis apresentando um desempenho robusto que eclipsou as dificuldades no segmento de açúcar, etanol e bioenergia (ESB). Apesar da queda de 4% nas ações da companhia, para R$ 20,40, o Citi destacou que o plano de reestruturação da empresa está progredindo mais rapidamente do que o esperado.

O Ebitda ajustado da Raízen atingiu R$ 4,4 bilhões, um aumento de 41% em relação ao ano anterior e 14% em relação ao trimestre anterior. O principal motor desse crescimento foi a divisão de distribuição de combustíveis, que registrou um Ebitda de R$ 3,6 bilhões, impulsionado por um aumento de 167% em um ano. Em contrapartida, o segmento de ESB apresentou um Ebitda ajustado de R$ 754 milhões, uma queda de 58% em base anual, impactado pelas chuvas intensas do El Niño, menores volumes processados e preços mais baixos para açúcar e etanol. A companhia ainda reportou um prejuízo líquido de R$ 844 milhões, consideravelmente menor que os R$ 2,3 bilhões do ano anterior, mas ainda pressionada por custos financeiros elevados, que somaram R$ 2,3 bilhões no período.

Distribuição de Combustíveis: Margens Robustas e Vantagem Competitiva

O principal ponto positivo do trimestre para o Citi foi a resiliência das margens no segmento de combustíveis. A Raízen comercializou 7,6 milhões de metros cúbicos, um volume 2,5% superior ao do mesmo período da safra anterior. A margem Ebitda alcançou R$ 473 por metro cúbico, um desempenho que se igualou ao do trimestre anterior e superou concorrentes como Vibra (R$ 381/m³) e Ipiranga (R$ 339/m³). Essa vantagem competitiva, segundo os analistas, deriva da menor dependência de combustíveis importados em um cenário de preços domésticos abaixo da paridade internacional, além da força da marca Shell, que permite uma estratégia focada em rentabilidade. O segundo trimestre consecutivo de margens elevadas na distribuição reforça a capacidade da companhia de priorizar a lucratividade sobre o volume, sinalizando uma gestão eficiente em um mercado volátil.

Açúcar e Etanol: Desafios Climáticos e de Mercado

No segmento sucroenergético, o cenário permaneceu desafiador. A moagem de cana atingiu 24,6 milhões de toneladas, uma queda de 17,8% em base comparável, reflexo do excesso de chuvas. A produção de açúcar recuou 27%, para 1,7 milhão de toneladas, enquanto a de etanol caiu 13%, para 935 mil m³. Além da menor produção, a Raízen enfrentou um ambiente de preços menos favorável. O açúcar foi vendido a R$ 1.854 por tonelada, uma queda de 24% em um ano, e o etanol a R$ 2.672 por m³, uma retração de 11%, impactada pelo aumento da oferta de etanol de milho. Apesar disso, a empresa se beneficia de sua estratégia de hedge, com 100% da produção de açúcar da safra 2026/27 travada a R$ 2.244 por tonelada e cerca de 30% da safra 2027/28 fixada a R$ 2.288 por tonelada.

Reestruturação Acelerada e Redução de Alavancagem

O avanço mais rápido do que o previsto no processo de reorganização da companhia foi outro ponto de destaque. Em outubro, a Raízen concluiu um acordo tributário federal de R$ 16,7 bilhões em contingências, com R$ 8,5 bilhões abatidos por descontos e o restante quitado com créditos fiscais e desembolsos. A empresa também avançou em um aumento de capital com contribuição mínima de R$ 3,5 bilhões da Shell e aprovou uma redução de capital de até R$ 35 bilhões para separar os negócios de energia e distribuição. A conclusão da reestruturação extrajudicial agora é esperada para dezembro de 2026, antecipando em cerca de três meses a previsão anterior. A venda de ativos, incluindo a operação de distribuição na Argentina e a usina Caarapó, gerou R$ 5,8 bilhões, reduzindo a dívida líquida para R$ 55,7 bilhões e a alavancagem de 4,8 vezes para 4,3 vezes.

Implicações e Perspectivas Futuras

O trimestre trouxe dois sinais importantes para os investidores: a manutenção de margens excepcionalmente fortes na distribuição de combustíveis e a execução acelerada do plano de reestruturação. O Citi manteve a recomendação sob revisão (Under Review), aguardando maior clareza sobre a nova configuração da companhia após a separação dos negócios. A resiliência da distribuição e os avanços na reorganização societária e financeira ocorrem mais rápido do que o esperado, indicando uma gestão proativa diante de um cenário complexo.

A Raízen navega por um período de transformações significativas, onde a gestão de custos e a otimização de portfólio se mostram cruciais. A capacidade de manter a lucratividade em seu segmento de distribuição, mesmo diante de desafios climáticos e de mercado no setor sucroenergético, aponta para uma estratégia de diversificação e resiliência. O mercado agora aguarda os próximos passos da reestruturação e a consolidação da nova estrutura corporativa.

Com reportagem de Brazil Valley

Source · Money Times