A Stone (STNE) anunciou um corte em suas projeções de lucro para 2026 e decidiu retirar as metas estabelecidas para 2027. A decisão, comunicada após um terceiro trimestre com resultados aquém do esperado e atrasos em suas operações, reflete um cenário desafiador para a companhia. Para analistas de instituições como JPMorgan e Itaú BBA, a inadimplência no portfólio de crédito se consolidou como o principal risco a ser monitorado de perto.

O Ciclo de Crédito como Elefante na Sala

O cenário macroeconômico brasileiro, com juros persistentemente elevados, tem impactado diretamente o setor financeiro. No caso da Stone, a empresa tem expandido sua carteira de crédito para mitigar a queda na receita de transações com cartões. No entanto, esse crescimento veio acompanhado de um aumento nos atrasos de pagamento. Os atrasos acima de 90 dias, um indicador crítico da qualidade do crédito, subiram de 8,60% para 9,92% em apenas um trimestre. Embora os atrasos mais recentes (entre 15 e 90 dias) tenham apresentado uma leve queda, o JPMorgan ressalta que ainda é cedo para considerar isso uma tendência positiva consolidada. A qualidade dos ativos da Stone é, portanto, o ponto central de atenção.

Revisão de Metas e Custos Crescentes

A nova projeção de lucro por ação ajustado para 2026 agora se situa entre R$ 9,10 e R$ 9,50, um recuo significativo em relação à faixa anterior de R$ 10,80 a R$ 11,40. Essa revisão implica uma redução de cerca de 9,1% no lucro líquido projetado para 2026, segundo cálculos do Itaú BBA. A projeção de lucro bruto ajustado também foi ajustada para baixo, de R$ 6,6 bilhões-R$ 7,0 bilhões para R$ 6,1 bilhões-R$ 6,2 bilhões. A empresa atribuiu essa revisão a três fatores principais: a persistência dos juros altos, perdas com crédito que superaram as expectativas e os custos associados às ofertas feitas para a retenção de lojistas. A falta de visibilidade sobre o futuro dos juros e do crédito levou à retirada das projeções para 2027, com a empresa prometendo reavaliar a situação na divulgação dos resultados do quarto trimestre.

Pix em Alta, Cartão em Queda: Um Conflito de Receitas

O volume total de pagamentos processados (TPV) pela Stone apresentou uma aceleração, atingindo R$ 147,4 bilhões, um crescimento de 5,1% em um ano. A base de clientes ativos, impulsionada pela marca Ton, voltada para pequenos empreendedores, também expandiu para 5,1 milhões. Contudo, a composição desse volume de transações revela um desafio estrutural: o Pix, método de pagamento instantâneo, cresceu expressivos 45% para R$ 33,1 bilhões, enquanto as transações com cartões de crédito e débito registraram uma queda de 2,7%, somando R$ 114,3 bilhões. Essa migração para o Pix, embora reflita a preferência do consumidor, pressiona a receita da Stone, que viu a receita com transações cair 32% para R$ 425 milhões, segundo o JPMorgan. A recuperação do TPV, portanto, veio em grande parte às custas de um lucro bruto mais fraco.

Valuation Atrativo, Mas Gatilhos em Falta

As ações da Stone têm negociado em patamares baixos, refletindo as preocupações do mercado. O papel estava cotado a cerca de 4 vezes o lucro projetado, um valuation considerado atrativo por alguns analistas. No entanto, o preço baixo por si só não tem sido suficiente para impulsionar o papel. O JPMorgan, que mantém uma recomendação de compra, reconhece o valuation atraente, mas adverte que "há mais revisão de lucros por vir". O Itaú BBA, por sua vez, manteve uma recomendação neutra e um preço-alvo de US$ 15 para o final de 2027, citando os "ventos contrários persistentes" da economia e a incerteza sobre o custo do crédito como justificativas para uma postura cautelosa. A recuperação sustentável da Stone dependerá de uma melhora clara na qualidade de seus ativos e de uma maior visibilidade em relação aos riscos do ciclo de crédito.

O cenário para a Stone, assim como para outras empresas do setor financeiro, permanece sob escrutínio. A capacidade da companhia de gerenciar os riscos de inadimplência e de se adaptar à dinâmica de pagamentos em evolução será crucial para reconquistar a confiança dos investidores e sustentar um crescimento lucrativo a longo prazo.

Com reportagem de Brazil Valley

Source · Bloomberg Línea