A situação fiscal do Brasil, marcada por uma dívida pública equivalente a 80% do Produto Interno Bruto (PIB) e um déficit em torno de 10% do PIB, está sufocando o potencial de crescimento e valorização das empresas brasileiras. Essa é a principal conclusão de Alejo Czerwonko, CIO para mercados emergentes nas Américas do UBS Global Wealth Management, em entrevista ao Brazil Journal. Segundo ele, enquanto o governo não apresentar um plano de ajuste fiscal “crível” e com apoio do Congresso, os fundamentos sólidos de muitas companhias locais ficarão em segundo plano, ofuscados pela “tirania do risco soberano”.

Czerwonko destacou que, em um cenário global de crescente instabilidade geopolítica e busca por segurança energética, alimentar e tecnológica, o Brasil possui atributos que o tornam relevante para investidores. No entanto, a fragilidade das contas públicas impede que esses pontos positivos se traduzam em valorização sustentável dos ativos. A combinação de alta dívida, déficit expressivo e taxas de juros elevadas (entre 14% e 15% ao ano) cria um ambiente insustentável, que afeta a política monetária e o ritmo de expansão econômica. O UBS mantém uma postura de “wait and see”, aguardando evoluções na questão fiscal para reavaliar os prêmios de risco.

O Peso da Dívida Pública

A análise do UBS ressalta que a questão fiscal é, de longe, a maior preocupação para investidores globais em relação ao Brasil. Diferentemente de outros países em desenvolvimento, onde a erosão institucional pode ser um fator de atenção, no Brasil a percepção é de que as instituições ainda operam dentro de seus mandatos, com o Banco Central atuando de forma independente e os Poderes Executivo, Legislativo e Judiciário desempenhando suas funções. Contudo, a capacidade de ação e a eficácia dessas instituições são minadas pela urgência em resolver o desequilíbrio fiscal. A dívida bruta do governo federal, que já ultrapassa 80% do PIB, e o déficit primário significativo demandam um compromisso firme com a consolidação das contas públicas. Sem um plano claro e com apoio político, a pressão sobre os ativos brasileiros tende a aumentar, mesmo que empresas individuais apresentem resultados robustos.

Oportunidades em Moeda e Médio Prazo

Diante desse cenário desafiador, o UBS adota uma recomendação neutra para os ativos brasileiros em geral. A exceção é a moeda, o real, que tem sido utilizada em estratégias de carry trade em combinação com outras moedas emergentes, como o peso mexicano. Essa estratégia se beneficia de taxas de juros relativamente altas no Brasil. Para investidores com paciência e uma visão de médio prazo (três a cinco anos), a Bolsa de Valores e o mercado de juros brasileiro oferecem prêmios atrativos, refletindo o risco percebido. No entanto, Czerwonko adverte que a situação pode piorar antes de melhorar, exigindo cautela e uma gestão de risco apurada. Alguns gestores locais têm focado em exportadoras e empresas com baixo endividamento e alta geração de caixa, mas mesmo essas estão sujeitas ao impacto do risco soberano.

Brasil em Comparação com Outros Emergentes

Comparado a outros mercados emergentes, o Brasil apresenta um perfil diversificado. Enquanto a Ásia concentra grande parte das oportunidades em tecnologia, o Brasil oferece exposição a commodities e à economia doméstica, funcionando como um elemento de diversificação de risco para portfólios globais. No segmento de renda fixa, o Brasil se destaca pela oferta de retornos nominais e reais elevados, embora investidores tendam a tratar isso mais como uma operação de curto prazo (trade) do que um investimento de longo prazo, cientes de que não há “almoço grátis”. O UBS observa uma tendência de rotação de investimentos para fora dos EUA desde o início de 2025, com mercados emergentes apresentando valuations mais atrativos e potencial de crescimento de lucros.

O Caminho para a Recuperação

O cenário fiscal brasileiro contrasta com a postura mais responsável de outras economias emergentes que têm adotado medidas para equilibrar suas contas públicas. O UBS espera que líderes brasileiros reconheçam a gravidade do desafio fiscal e promovam reformas mais profundas, seguindo exemplos de países como Peru, Colômbia e Argentina. Embora ativos brasileiros possam compor uma cesta de investimentos em emergentes, sua participação atual em fundos passivos globais é pequena, indicando que uma melhora significativa dependerá de uma combinação de transformações no ambiente global e de ações internas. A falta de um ajuste fiscal crível continuará a ofuscar os pontos fortes da economia brasileira, exigindo paciência e análise criteriosa dos investidores.

Para que o Brasil possa capitalizar suas vantagens competitivas e atrair investimentos de longo prazo, a prioridade absoluta deve ser a estabilização e a consolidação fiscal. Somente com contas públicas em ordem será possível destravar o potencial de crescimento e permitir que os fundamentos sólidos das empresas brasileiras se reflitam plenamente em seus valores de mercado.

Com reportagem de Brazil Valley

Source · Brasil Journal Tech