Em dezembro de 1999, a revista Barron’s questionava Warren Buffett em sua capa: “What’s Wrong, Warren?”. Na época, as ações da Berkshire Hathaway acumulavam uma queda de 23% no ano, enquanto o S&P 500 disparava 20%. A publicação insinuava que o então septuagenário Buffett poderia ter perdido seu faro para os negócios por não ter abraçado o boom tecnológico. Menos de três meses depois, a bolha da internet estourou, e nos três anos seguintes, a Berkshire Hathaway viu suas ações subirem 36%, contra uma queda de 37% do S&P 500. Quase três décadas depois, um cenário similar se desenha, desta vez com a inteligência artificial (IA) no centro das atenções. Entre maio de 2025, quando Greg Abel assumiu a liderança da empresa, e o fim de setembro de 2026, a Berkshire Hathaway enfrentou um período de 17 meses de desempenho modesto, com uma queda de 8%, enquanto o S&P 500 avançou cerca de 35%. A ausência de uma narrativa forte em IA, a transição de comando e um caixa recorde de quase US$ 400 bilhões aplicado em títulos do Tesouro americano – com quase metade do patrimônio rendendo juros de curto prazo – contribuíram para a performance mais conservadora da empresa.
O apelo da narrativa de IA e a busca por segurança
O mercado financeiro, especialmente no curto prazo, é movido por narrativas. A da inteligência artificial é, sem dúvida, uma das mais sedutoras das últimas décadas, prometendo saltos de produtividade sem precedentes em diversas áreas e abrindo mercados multibilionários com potencial de crescimento acelerado. Essa promessa, somada ao medo de ficar de fora, direcionou o capital para um único setor, com ações de semicondutores quase dobrando de valor no primeiro semestre. A ideia por trás do investimento em IA tem fundamento, mas o mercado tende a extrapolar, pagando caro e cedo por resultados inerentemente incertos. Warren Buffett, com sua metáfora sobre o mercado ser um “igreja com um cassino ao lado”, alertou para o excesso de apostas, evidenciado pela queda drástica no tempo médio de permanência das ações em carteiras, de oito anos nos anos 1950 para pouco mais de cinco meses nesta década. Contudo, o cenário começou a mudar em meados de 2026. A dúvida sobre o retorno dos investimentos em IA levou o ETF de semicondutores da iShares a perder 15% em duas semanas em outubro, revertendo parte de seus ganhos. Nesse contexto, a Berkshire Hathaway, em vez de apostar contra a IA, tornou-se um destino para o capital que buscava previsibilidade e segurança, funcionando como uma reserva segura.
Berkshire como alternativa defensiva e a gestão de Greg Abel
A Berkshire Hathaway se apresenta como uma alternativa mais rentável do que manter caixa em dólar, onde um título do Tesouro de 2 anos rende cerca de 4,8% ao ano. A expectativa é que a Berkshire entregue um retorno próximo a 9% para investidores de longo prazo, com baixo risco de perda permanente de capital, apesar de não estar imune a volatilidade. Comparada ao S&P 500, que no fim de 2025 parecia caro e concentrado nas dez maiores empresas (mais de 40% do valor), a Berkshire oferece uma exposição mais diversificada. Embora o índice tenha se ajustado, boa parte de seus lucros projetados ainda dependem da entrega das promessas da IA. A empresa prefere não depender desse cenário. A força da Berkshire reside na construção de sua carteira de ações, com negócios diversificados, balanço robusto e disciplina na alocação de capital, atuando como um amortecedor natural em correções de mercado. Para o acionista, funciona como uma apólice de seguro: paga-se um prêmio nas euforias e recebe-se a indenização nas correções, como ocorreu após a bolha da internet e nos recentes meses. No entanto, em pânicos de liquidez, como em 2008 ou na crise de 2020, a proteção é limitada, com quedas de 51% e 30%, respectively.
A sucessão de Buffett e a alocação de capital
A grande questão que paira sobre a Berkshire desde a sucessão, em maio de 2025, é se a empresa continuará funcionando sem a liderança direta de Warren Buffett. Charlie Munger, em uma carta de uma década atrás, expressou confiança de que o “sistema Berkshire” – seguradoras gerando caixa barato, empresas autônomas, sede modesta em Omaha, pouca dívida e disciplina de preços – permitiria que a empresa se mantivesse acima da média. O destino do caixa, antes sob responsabilidade de Buffett, agora é de Greg Abel, que assumiu o cargo de CEO na transição, com Buffett atuando como presidente emérito. Abel já demonstrou proatividade na alocação de capital: a Berkshire retomou a recompra de ações em 2026, com US$ 9,6 bilhões no terceiro trimestre, e realizou aquisições como a OxyChem e a construtora Taylor Morrison, totalizando US$ 41 bilhões investidos em nove meses. Essa movimentação, embora ainda represente uma fração do caixa livre gerado, sinaliza uma mudança de direção e explica parte da alta recente da ação. Analistas como Chris Bloomstran sugerem que Abel pode ser ainda mais ativo na alocação, o que fortaleceria a tese de investimento e aceleraria o retorno sobre o patrimônio.
O valor intrínseco e o futuro da Berkshire
A decisão de Abel de recomprar ações, especialmente quando a empresa é negociada a cerca de 1,4 vez o patrimônio no terceiro trimestre de 2026 – próximo ao topo da faixa histórica de 20 anos –, sugere que a margem de desconto vista anteriormente encolheu. O balanço de fevereiro de 2027 será crucial para avaliar se essa estratégia de recompra continuará. A parte mais fácil do ganho para o investidor, que envolvia o fechamento desse desconto, parece ter ficado para trás. O crescimento do patrimônio, estimado entre 8% e 9% ao ano, é o principal motor agora, a menos que Abel aplique com sucesso uma parcela significativa do caixa remanescente. Entre 1999 e 2026, o patrimônio por ação da Berkshire cresceu 10,5% ao ano, e a ação, 10,8%, com a maior parte do ganho vindo do crescimento do negócio, não do aumento do múltiplo pago pelo mercado. A alta recente encareceu a entrada, mas a proposta de valor da Berkshire como um investimento razoável a um preço justo e uma reserva segura em uma carteira de investimentos permanece válida. O desafio para Abel é provar sua capacidade como alocador de capital em larga escala, transformando o vasto caixa em crescimento sustentado.
Com reportagem de Brazil Valley
Source · Brasil Journal Tech
