A Superintendência-Geral do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (SG/Cade) aprovou, sem restrições, a aquisição de ações do Grupo Assaí (ASAI3) pelos fundos Snapper Rocks e WHG Apache, veículos de investimento da família Muffato. A decisão, comunicada nesta quarta-feira, permite que os fundos detenham cerca de 12,01% do capital social do Grupo Sendas, empresa que opera o Assaí no segmento de atacado de autosserviço.
A notificação ao órgão antitruste, feita em maio do ano passado, detalhou que a operação se deu via bolsa de valores. Os investidores, Ederson e Everton Muffato, juntamente com Rosa Reni Muffato, são acionistas do Grupo Muffato. Tanto o Grupo Sendas quanto o Grupo Muffato registraram em 2025 faturamentos acima dos patamares que, por lei, exigem a notificação de operações ao Cade.
Análise de Concorrência e Governança
Um ponto central da análise do Cade foi a natureza da operação, classificada pelos investidores como um investimento financeiro. O Grupo Muffato assegurou que não há intenção de alterar o controle ou a administração do Assaí, que continuará a operar de forma independente. A governança da empresa-alvo não sofrerá impacto, com poderes políticos limitados para o Muffato e sem previsão de alterações no Conselho de Administração até 2027. Essa independência é crucial para afastar preocupações concorrenciais.
O Cade avaliou a presença de rivais importantes no mercado nacional e regional, como o Grupo Carrefour, que competem com os requerentes em diversos segmentos do varejo. A análise considerou o varejo de autosserviço oferecido por hipermercados, atacarejos e clubes de compra, além de supermercados de porte similar. A SG destacou que, conforme informado pelo Muffato, a operação é um investimento financeiro, garantindo a independência entre as empresas e a ausência de troca de informações sensíveis.
Mecanismos da Operação e Derivativos
A aquisição foi detalhada em comunicados ao mercado. Em novembro de 2025, o Snapper Rocks FIA adquiriu 4,703% do capital do Assaí, e o Apache FIA comprou 0,207%, totalizando 4,91%. Adicionalmente, os fundos possuíam derivativos de total return swap (TRS) com o BTG Pactual e XP Investimentos. Em fevereiro de 2026, parte desses derivativos foi liquidada, mas a participação acionária e via derivativos ainda demonstra uma concentração considerável.
Atualmente, a posição do Snapper Rocks FIA é de 10,656160% das ações, e a do Apache FIA é de 0,549961%, somando 11,206121%. Incluindo derivativos pendentes e ações de Everton Muffato, a participação total estimada chega a 12,0134%. Essa estrutura complexa, envolvendo ações e derivativos, é comum em investimentos de grande porte, buscando flexibilidade e otimização de retorno.
Implicações e Cenário Pós-Aprovação
A aprovação sem restrições pelo Cade sinaliza que, na visão do órgão, a operação não representa um risco significativo à concorrência no setor de varejo. A declaração do superintendente-geral interino, Felipe Roquete, reforça que, caso surjam danos ao ambiente concorrencial, uma investigação posterior poderá ser instaurada. Isso demonstra a cautela do Cade em monitorar o mercado, mesmo após a aprovação inicial.
A decisão pode ser vista como um precedente para investimentos financeiros em empresas de capital aberto, onde a separação clara entre a gestão do investidor e a empresa investida é fundamental. Para o Assaí, a entrada de um acionista relevante como o grupo ligado ao Muffato pode trazer estabilidade e, potencialmente, novas perspectivas estratégicas, sem comprometer sua autonomia operacional.
Perguntas em Aberto e Perspectivas
Embora a SG/Cade tenha aprovado a operação, a decisão ainda não é definitiva e pode ser avocada pelo tribunal administrativo do Cade. Fica a observar se terceiros interessados apresentarão recursos ou se algum conselheiro decidirá levar o caso para uma análise mais aprofundada. A dinâmica do mercado de varejo brasileiro, com consolidações e novas estratégias, continuará a ser um foco de atenção para o órgão regulador.
A longo prazo, o desempenho do Assaí e a estratégia dos novos acionistas serão determinantes para avaliar o real impacto dessa movimentação. A independência declarada entre as operações do Assaí e do Grupo Muffato será o principal fator a ser monitorado pelo mercado e pelos reguladores.
Com reportagem de Brazil Valley
Source · Money Times
