As ações da Copasa (CSMG3) registraram uma queda de 3,96% na B3 nesta quinta-feira (21), atingindo R$ 50,71, após a companhia protocolar na Comissão de Valores Mobiliários (CVM) o pedido de registro para uma oferta subsequente de ações (follow-on). O movimento marca uma etapa decisiva no processo de privatização da estatal mineira, mas a recepção inicial do mercado foi de desconfiança, refletida no volume de negócios e na pressão vendedora sobre o papel.

A operação, que pode movimentar cerca de R$ 9 bilhões com base no preço de fechamento anterior, é vista como um passo estratégico para acelerar a desestatização antes de potenciais ruídos políticos eleitorais. Contudo, a reação negativa dos investidores sugere que o otimismo com a privatização está sendo contrabalançado por dúvidas estruturais sobre a demanda pelo ativo e o preço final que será estabelecido na oferta.

O dilema da concorrência

A tese central que pesa sobre os papéis é a incerteza quanto à competitividade do leilão. Analistas do Safra apontam que a menor concorrência pelo ativo pode resultar em ganhos limitados para os acionistas, dependendo do preço mínimo que será fixado pela gestão. A ausência de uma disputa acirrada entre grandes players do setor de saneamento retira parte do prêmio de risco que o mercado esperava ver precificado no ativo.

Além disso, o cenário de consolidação do saneamento no Brasil mudou. A Sabesp, vista anteriormente como uma possível interessada, parece ter se afastado da disputa. Fatores como a necessidade de foco em sua própria carteira de investimentos (capex) em São Paulo e questões operacionais recentes, como o incidente em um gasoduto no bairro Jaguaré, teriam retirado a companhia paulista do radar da privatização mineira.

Mecanismos da oferta e precificação

O mecanismo de follow-on traz a urgência de concluir a privatização dentro de uma janela de oportunidade favorável. Ao antecipar o processo, a Copasa busca blindar a transação contra a volatilidade política que costuma preceder ciclos eleitorais. A estratégia é clara: garantir a execução enquanto as condições de mercado ainda permitem uma precificação condizente com as expectativas de longo prazo da companhia.

No entanto, a precificação do ativo continua sendo o ponto de maior atrito. Com o Safra projetando um preço-alvo de R$ 65 para 2026 e um cenário otimista de R$ 80, a recomendação atual permanece neutra. O mercado aguarda a definição do preço mínimo da oferta, que será o fiel da balança entre o sucesso da privatização e a percepção de valor para os atuais detentores de CSMG3.

Implicações para o setor de saneamento

A privatização da Copasa é um teste importante para o apetite de capital privado no setor de saneamento após o sucesso da capitalização da Sabesp. Se a oferta mineira encontrar dificuldades de demanda ou for precificada abaixo do esperado, isso pode sinalizar uma desaceleração no otimismo dos investidores com o setor, que ainda lida com a complexidade regulatória e a necessidade de altos investimentos em infraestrutura.

Para os reguladores e o governo de Minas Gerais, o desafio é equilibrar a atratividade do ativo com a necessidade de garantir a sustentabilidade do serviço. O resultado desta oferta servirá como termômetro para outras companhias estaduais que buscam seguir o mesmo caminho de eficiência operacional e atração de capital privado, num ambiente onde o risco político ainda é um fator determinante.

O que observar daqui em diante

O foco dos investidores recai agora sobre os próximos passos da CVM e a divulgação do cronograma oficial da oferta. A capacidade de a Copasa atrair investidores institucionais de peso será o indicador definitivo sobre a confiança do mercado na tese de valor da empresa desestatizada.

Vale acompanhar se novos interessados surgirão ou se a oferta será absorvida majoritariamente por fundos de longo prazo focados em infraestrutura. O desenrolar deste processo definirá não apenas o futuro da Copasa, mas também o patamar de avaliação para o restante do setor de saneamento brasileiro nos próximos anos.

A volatilidade observada no pregão reflete a transição entre a expectativa e a realidade do processo de privatização. O mercado, agora, exige fatos concretos sobre quem estará na mesa de negociação e qual o preço final que viabilizará a transação.

Com reportagem de Brazil Valley

Source · Money Times