O mercado de títulos enviou um recado claro a Washington na semana passada: o rendimento do Treasury de 10 anos atingiu 5,04%, o patamar mais alto desde 2007. Embora a inflação e os preços do petróleo tenham acendido essa faísca, o endividamento crescente do governo figura em todas as listas de analistas como o principal motor por trás da escalada dos rendimentos. A dívida nacional bruta tem crescido a um ritmo alarmante. Após atingir US$ 38 trilhões em outubro de 2025 e US$ 39 trilhões em março deste ano, a dívida se aproxima rapidamente da marca de US$ 40 trilhões. Isso representa um aumento de um trilhão de dólares a cada cinco meses. O déficit fiscal, por sua vez, alcançou US$ 2 trilhões com um mês de antecedência para o encerramento do ano fiscal. A situação é tão preocupante que a Moody's, a última das três grandes agências de classificação de risco, retirou o selo AAA dos Estados Unidos em 2025, seguindo os passos da S&P (2011) e da Fitch (2023).

O risco da inação de longo prazo

A analogia com a falência de Mike Campbell em "The Sun Also Rises", de Ernest Hemingway, é pertinente: "De duas maneiras", responde ele sobre como faliu. "Gradualmente e depois de repente." Os Estados Unidos estão agora profundamente imersos na fase "gradual". As apostas transcendem a mera dívida; o status de moeda de reserva mundial é crucial. É essa posição que permite ao país obter empréstimos a custos baixos, sustentar déficits que levariam qualquer outra nação à ruína e conferir poder às sanções americanas. Esse privilégio, no entanto, repousa sobre a confiança de que os EUA honrarão seus compromissos financeiros. E a confiança, assim como a fortuna de Campbell, pode se perder.

O custo crescente dos juros da dívida

O efeito de "gradualidade" já se manifesta nos pagamentos de juros líquidos, que atingiram US$ 970 bilhões no ano fiscal de 2025. Esse valor representa cerca de US$ 150 bilhões a mais do que os gastos com defesa nacional. Os juros são o programa de crescimento mais rápido no orçamento americano, com projeções de mais que dobrar para US$ 2,1 trilhões até 2036. Os EUA se encontram em uma situação análoga a rolar um empréstimo de taxa ajustável, cujo valor é equivalente ao tamanho da economia. A recente alta nas taxas de juros representa um ajuste nesse "empréstimo".

O Congresso e a negligência fiscal

Por dois séculos, o Congresso manteve uma relativa disciplina fiscal, o que poderia ser chamado de "velha religião fiscal". A partir do Ato do Orçamento do Congresso de 1974, criou-se um processo para resolução orçamentária e 12 projetos de lei de apropriações. Contudo, o Congresso conseguiu concluir esse processo em tempo apenas quatro vezes em meio século. A previsão é que não seja diferente neste ano, com a decisão de adiar a votação para dezembro, priorizando campanhas eleitorais. A inação parlamentar não é um acidente, mas uma escolha. A tentativa de colocar uma resolução orçamentária real em votação no Senado em 2022 falhou amplamente, não por discordância com o orçamento em si, mas por uma recusa em debater qualquer orçamento. A vontade política, percebeu-se, não se legisla.

Implicações para a economia global

As agências de classificação de risco já deram seu veredito, e o próprio órgão de controle fiscal do governo americano emitiu alertas em seus relatórios. A situação fiscal dos EUA, embora ainda superior à de outras economias em crise, é uma medida relativa que pode se reverter. A história mostra que o status de moeda de reserva mundial não é eterno, como o caso da Grã-Bretanha demonstra. A aposta atual parece ser que, enquanto os EUA forem a alternativa menos arriscada, o capital continuará fluindo. No entanto, a complacência pode ser perigosa. Crises fiscais podem se manifestar abruptamente, como um ataque cardíaco, deixando poucas opções além de medidas drásticas de austeridade, e isso se o atendimento de emergência for a tempo.

O país se encontra em um estado de saúde precário, mas ainda mais saudável que seus pares globais. Essa condição, no entanto, é transitória e depende da manutenção da confiança dos investidores e da capacidade de honrar seus compromissos. A inação do Congresso e a crescente dívida nacional colocam em xeque essa confiança, abrindo a porta para um futuro financeiro incerto. A questão que paira é se a liderança americana finalmente reconhecerá a gravidade da situação antes que o "gradualmente" se transforme em "de repente".

Com reportagem de Brazil Valley

Source · Fortune