A agência de rating Moody's manteve a França em sua classificação Aa3, um degrau abaixo dos Estados Unidos e três abaixo da Alemanha, mas com uma perspectiva negativa que lança uma sombra sobre a segunda maior economia da zona do euro. A decisão, anunciada na sexta-feira, reflete uma preocupação crescente com a capacidade do país de gerenciar suas finanças públicas em meio a um cenário político cada vez mais fragmentado e instável. Embora a França ainda possua uma economia robusta e instituições públicas competentes, a Moody's alertou que o ambiente político atual ameaça paralisar o governo e impedir a implementação de medidas dolorosas, porém necessárias, para a redução do déficit fiscal.
O relatório da agência destacou a divisão no parlamento francês, frequentemente em desacordo com o governo, além de uma instabilidade política e social latente. O país tem sido palco de protestos intensos, que escalaram para motins generalizados no fim de semana passado. Inicialmente focadas na falta de investimento em educação pública, as manifestações evoluíram para um protesto contra o alto custo de vida, exacerbado pela alta dos preços dos combustíveis. Essa onda de descontentamento social não é um fenômeno isolado na Europa, ecoando movimentos semelhantes em outros países.
O Peso da Dívida e a Incapacidade Política
Paralelamente às tensões sociais, a dívida pública francesa atingiu um recorde de US$ 4 trilhões, representando 119% do Produto Interno Bruto (PIB). Essa proporção é a mais alta desde o período imediatamente posterior à Segunda Guerra Mundial, e os rendimentos dos títulos públicos franceses alcançaram os níveis mais altos em 24 anos, um sinal de alerta que remete à crise da dívida soberana da zona do euro em 2011. A aproximação das eleições presidenciais, com candidatos de extrema-direita e extrema-esquerda liderando as pesquisas, gera apreensão nos mercados quanto à disposição de qualquer um dos lados em tomar as medidas fiscais impopulares necessárias para restaurar a ordem.
Um plano orçamentário proposto para 2027 prevê uma modesta redução do déficit de 5,4% para 5% do PIB. No entanto, o projeto enfrenta um impasse político e ainda não foi aprovado. A Moody's advertiu que a recente agitação social pode dificultar ainda mais os esforços de consolidação fiscal. O processo orçamentário coincide com um período de intensos protestos sociais, o que pode forçar o governo a adotar medidas paliativas em vez de reformas estruturais profundas. A agência prevê que o orçamento será eventualmente aprovado, possivelmente por decreto, mas com um impacto menor do que o esperado, reduzindo o déficit para 5,2% do PIB, devido a projeções de crescimento do PIB mais fracas e aos desafios políticos para implementar cortes de gastos significativos.
Consolidação Fiscal Lenta e Riscos de Evento
Mesmo com a aprovação do orçamento, a Moody's considera que ele não será suficiente para resolver os problemas de dívida da França. A agência estima que um "esforço fiscal significativo e sustentado" será necessário após as eleições presidenciais para estabilizar o fardo da dívida, que caminha para 122% do PIB no próximo ano. A Moody's expressa ceticismo quanto à capacidade dos futuros líderes franceses de enfrentar esse desafio. A previsão da agência é que, apesar das intenções de reduzir o déficit, a implementação de uma consolidação fiscal rápida será improvável devido às tensões sociais, a um ambiente político que tende a permanecer fragmentado e a um crescimento econômico moderado. Consequentemente, o fardo da dívida continuará a aumentar ao longo da década.
No entanto, a Moody's também aponta que a maturidade média da dívida francesa é de cerca de 8,5 anos. Isso significa que o recente aumento nos custos de empréstimo precisaria ser sustentado por um longo período para afetar significativamente a capacidade de pagamento da dívida. A França, contudo, é particularmente vulnerável a "riscos de evento" – choques inesperados decorrentes de fatores geopolíticos, políticos internos ou instabilidade social. Esses eventos podem dificultar ainda mais a capacidade dos legisladores de lidar com os problemas mais prementes do país.
Fragmentação Política e o Futuro da Governança
A perspectiva negativa da Moody's reflete o risco aumentado de que a fragmentação do cenário político francês continue a prejudicar o funcionamento das instituições legislativas do país. Essa instabilidade política, aliada às tensões sociais, pode comprometer a capacidade do governo francês de abordar desafios cruciais de política econômica, como o déficit fiscal elevado, o crescente fardo da dívida e o aumento persistente dos custos de empréstimo. O resultado provável é uma deterioração mais rápida das métricas de crédito soberano do que o esperado atualmente.
Especialistas como Thierry Wizman e Gareth Berry, estrategistas globais da Macquarie, traçam uma conexão direta entre a crise da dívida francesa e os protestos recentes. Eles alertam que a persistência das manifestações pode levar o governo a ceder e aprovar mais gastos, agravando a situação da dívida e elevando os rendimentos dos títulos franceses, tornando o financiamento ainda mais caro. Essa dinâmica retroalimenta o descontentamento popular. A França parece caminhar para uma crise civil mais ampla, impulsionada pela polarização política que, até agora, se manifestava principalmente no âmbito eleitoral. A ligação entre o aumento dos rendimentos da dívida e os protestos nas ruas é direta e auto-reforçadora.
A Moody's reconhece que há tempo para agir, dada a maturidade da dívida. Contudo, a combinação de um parlamento dividido, tensões sociais e um cenário econômico incerto cria um ambiente desafiador para a implementação de políticas fiscais sólidas. O desafio para a França será superar a fragmentação política para implementar as reformas necessárias, antes que a crise de dívida se agrave de forma irreversível, impactando não apenas a economia, mas também a estabilidade social do país.
Com reportagem de Brazil Valley
Source · Fortune
