A Nokia divulgou resultados do terceiro trimestre que, apesar de apresentarem crescimento em áreas estratégicas como redes IP, AI e nuvem, levaram a uma queda de 15% em suas ações em Nova York. O lucro operacional da empresa subiu 35%, com as vendas de redes IP crescendo 43% e as de clientes de AI e nuvem mais que dobrando. A margem operacional da divisão de infraestrutura de rede, responsável por 42% da receita, também apresentou melhora, saltando de 7,7% para 10%. No entanto, o mercado reagiu de forma adversa, em parte devido a um dia ruim para todo o setor de infraestrutura de rede para IA, com concorrentes como Ciena e Lumentum também registrando quedas expressivas. A outra parte da desvalorização, contudo, parece ter sido direcionada à própria Nokia, especificamente à sua posição de caixa.
A percepção de que a Nokia é uma telecom madura com potencial de armadilha de valor contrasta com a estratégia interna de se posicionar como fornecedora de infraestrutura para a corrida da IA. A empresa tem investido pesadamente em óptica e redes IP, tecnologias cruciais para a movimentação de dados em larga escala, especialmente entre data centers. A aquisição da Infinera fortaleceu sua posição em óptica coerente, tecnologia que conecta esses centros de dados. Nove dos dez maiores hyperscalers já utilizam soluções de óptica da Nokia, e a NVIDIA, um player chave no ecossistema de IA, adquiriu cerca de US$ 1 bilhão em ações da Nokia há um ano, sinalizando confiança na direção da empresa.
O Foco na Infraestrutura de IA
A transformação da Nokia é liderada por Justin Hotard, que assumiu em 2025 após passagens pela Intel e HPE, trazendo experiência em negócios de data center e supercomputação. Essa mudança de liderança reflete a ambição da empresa em se tornar uma infraestrutura essencial para a IA. O Bell Labs, laboratório icônico com um histórico de inovações como o transistor e o laser, permanece como um ativo valioso, impulsionando o desenvolvimento de chips ópticos, patentes e a futura tecnologia 6G. O crescimento em óptica e IP tem sido notável: a área de redes IP cresceu de 3% no primeiro trimestre para 16% no segundo e 43% no terceiro. A óptica, por sua vez, expandiu 18%, com um aumento de 2,4 vezes no volume de módulos de 800G em relação ao trimestre anterior, já com 29 clientes.
Pedidos e Fluxo de Caixa: Uma Dualidade
Os pedidos de AI e nuvem totalizaram € 1,5 bilhão no trimestre, um valor inferior aos € 2,8 bilhões do segundo trimestre, que contou com contratos maiores e de longo prazo. A gestão já havia alertado que os pedidos viriam em ondas. O que se destaca é que, em nove meses, a Nokia recebeu € 5,3 bilhões em pedidos de AI e nuvem, mas faturou apenas € 1,4 bilhão, indicando que os clientes estão comprando antecipadamente, antes mesmo que a empresa consiga entregar. Essa demanda robusta sustenta a projeção de crescimento de 25% a 30% em óptica e IP até 2027, e a expectativa de lucro operacional para 2026 acima do ponto médio da faixa de € 2,1 a € 2,6 bilhões.
No entanto, o fluxo de caixa operacional apresentou uma performance mais fraca, levando a Nokia a reduzir sua meta de conversão de lucro em caixa para 2026, de 55%-75% para 35%-55%. A empresa planeja investir € 400 milhões adicionais em capital de giro para garantir componentes. O caixa líquido caiu de € 3,8 bilhões em março para € 2,6 bilhões. A margem bruta da infraestrutura de rede também cedeu de 42,7% para 41,2%. A leitura aqui é que esse dinheiro não desapareceu, mas foi alocado em estoque para atender à demanda reprimida. A limitação atual do mercado de óptica é a oferta, não a demanda, e a aquisição de componentes é uma estratégia necessária para capitalizar as oportunidades.
O Ciclo de Investimento em IA
O mercado parece precificar um fim iminente para o ciclo de investimentos em IA, mas os dados apontam para um cenário de longo prazo. Institutos de pesquisa indicam que o investimento dos hyperscalers em IA quadruplicou desde o lançamento do GPT-4, com projeções de ultrapassar US$ 1 trilhão em 2027. A capacidade de computação em chips de IA cresce exponencialmente. A demanda por energia nos maiores supercomputadores de IA também dobra anualmente, exigindo soluções inovadoras de conectividade, como a fibra óptica que a Microsoft utiliza para ligar data centers distantes. A Nokia, com sua expertise em óptica e redes IP, está bem posicionada para atender a essa crescente necessidade de mover dados entre centros de processamento.
Reavaliação do Múltiplo de Mercado
Atualmente, óptica e IP representam cerca de 30% da receita da Nokia, com projeções de alcançar 45% em 2028. Dada a margem bruta superior a 40% e o crescimento lento das despesas nessas áreas, espera-se que representem 60% do lucro da empresa. Com um múltiplo de 16 vezes o lucro projetado para 2027, a Nokia negocia em patamares semelhantes à Ericsson, mas com potencial de reavaliação. Se as projeções de entrega dos pedidos se concretizarem, o lucro por ação em 2028 pode levar a Nokia a pouco mais de 11 vezes o lucro futuro, um patamar significativamente inferior ao de concorrentes como Ciena (31 vezes) e Lumentum (21 vezes). O mercado pode estar subestimando o impacto da mudança na composição do lucro da Nokia, que gradualmente se desloca de uma telecom em declínio para uma fornecedora de infraestrutura de IA.
A fraqueza no caixa e a falta de nomeação de grandes clientes de óptica podem justificar o desconto atual. Contudo, a tese de investimento reside na expectativa de que a Nokia capitalize o ciclo de uma década de investimentos em IA, enquanto o mercado precifica um pico de curto prazo. A estratégia de reinvestir em capital de giro para garantir componentes, embora afete o caixa no curto prazo, alinha-se com a necessidade de suprir uma demanda que supera a oferta, posicionando a empresa para um crescimento sustentável nos próximos anos.
Com reportagem de Brazil Valley
Source · Brasil Journal Tech
