A Thoma Bravo, uma das maiores gestoras de private equity focadas em tecnologia, demonstrou que ainda é possível encontrar oportunidades de valor em um mercado de cibersegurança aquecido e competitivo. A empresa anunciou um acordo para adquirir a Varonis Systems, especializada em segurança de dados, por US$ 6,3 bilhões. A operação, que conta com o apoio da Proofpoint — outra empresa do portfólio da Thoma Bravo — sinaliza a estratégia do fundo de contornar os desafios impostos pela alta de juros e pela intensa disputa por ativos no setor.
O acordo avalia a Varonis em aproximadamente seis vezes sua receita anual recorrente projetada, um valor considerado um desconto em comparação com empresas públicas similares, como a Qualys, que negocia a cerca de oito vezes sua ARR projetada. Em um cenário onde compradores corporativos têm adquirido empresas de cibersegurança a preços elevados, e os juros limitam a capacidade de endividamento para aquisições, a Thoma Bravo encontrou uma janela de oportunidade. A própria Proofpoint, adquirida pela Thoma Bravo em 2021 por US$ 12,3 bilhões, está sendo expandida com a Varonis para além da proteção de funcionários contra ameaças de e-mail, visando a segurança de dados corporativos e o controle de acesso, inclusive para agentes de IA.
O Cenário de Cibersegurança e a Busca por Valor
A cibersegurança tem se destacado como um ponto forte no mercado de M&A (fusões e aquisições) de software, impulsionada pela expectativa de que a adoção de inteligência artificial (IA) aumentará a demanda por produtos de segurança. No entanto, para firmas de private equity como a Thoma Bravo, o setor se tornou desafiador. A forte concorrência de compradores corporativos, como grandes empresas de tecnologia que realizaram aquisições multibilionárias nos últimos anos, eleva os preços, e o aumento das taxas de juros restringe o capital disponível para aquisições alavancadas. Essa combinação torna mais difícil para fundos encontrarem ativos a preços razoáveis. A percepção de risco e a necessidade de soluções robustas de segurança foram intensificadas por eventos recentes, como a descoberta de novas vulnerabilidades em softwares amplamente utilizados, impulsionando ainda mais o valor dos ativos de cibersegurança.
A Estratégia da Thoma Bravo: Desconto em Ações e Expansão
A Thoma Bravo identificou uma oportunidade na pressão sobre o preço das ações da Varonis. Nos últimos anos, a Varonis tem migrado clientes de licenças para assinaturas baseadas em nuvem, o que temporariamente deprimiu seu crescimento de receita. Além disso, a empresa anunciou o descontinuamento de softwares mais antigos até o final de 2026. Consequentemente, suas ações haviam caído quase 50% entre outubro e junho, antes de surgirem os rumores de uma possível aquisição. A estratégia da Thoma Bravo, neste contexto, é buscar empresas com ações desvalorizadas, mas com perspectivas de crescimento críveis, capazes de resistir à disrupção da IA. O fundo, que ainda lida com o 'ressaca' do boom de investimentos em software durante os anos de juros baixos (2020-2021), parece focar em aquisições que ofereçam um caminho claro para a rentabilidade futura.
Implicações para o Portfólio e o Mercado
A aquisição da Varonis é estratégica para a Thoma Bravo em um momento crucial. A Proofpoint, que gera mais de US$ 1 bilhão em Ebitda antes da aquisição da Varonis, está sob pressão típica de fundos de private equity para gerar liquidez após cinco anos de posse. A integração da Varonis expande significativamente as capacidades da Proofpoint, adicionando expertise em segurança de dados e controle de acesso. Isso pode posicionar a Proofpoint de forma mais atraente para um futuro IPO. O parceiro da Thoma Bravo, Andrew Almeida, destacou o interesse do fundo em empresas que geram receita a partir do uso crescente de agentes de IA, e não apenas de modelos de precificação tradicionais baseados em usuários humanos. O fundo planeja realizar outra aquisição de porte similar à da Varonis nos próximos 12 meses, indicando um apetite contínuo por negócios no setor de cibersegurança, especialmente aqueles com modelos de receita focados em IA.
O Futuro das IPOs e a Janela de Oportunidade
Paralelamente, o mercado de IPOs (ofertas públicas iniciais) permanece volátil. A aguardada estreia da Anthropic no mercado de ações tem sido adiada, em meio a preocupações com os custos de financiamento de data centers e chips, e a perda de momentum geral do mercado de IPOs. Embora a Thoma Bravo pareça confiante em suas aquisições, a capacidade de outras empresas, especialmente no setor de IA, de realizar IPOs bem-sucedidas ainda é incerta. A estratégia da Thoma Bravo de adquirir empresas como a Varonis, com múltiplos de avaliação mais baixos, pode ser uma forma de mitigar riscos e garantir retornos em um ambiente econômico complexo, enquanto se posiciona para capitalizar sobre o crescimento contínuo da demanda por soluções de cibersegurança avançada. A busca por 'receita de agente' e modelos de precificação adaptados à explosão de agentes de IA é um indicativo claro da direção futura dos investimentos no setor.
Com reportagem de Brazil Valley
Source · The Information
