A B3 enfrenta um momento de refluxo acentuado do capital estrangeiro, com saídas líquidas que somam R$ 3,6 bilhões apenas em maio, segundo dados de mercado. O movimento interrompe um ciclo positivo que havia atraído R$ 14,6 bilhões no início do ano, mas que perdeu tração diante de um cenário global de aversão ao risco e reajuste nas expectativas de juros nos Estados Unidos.
A leitura central é que o mercado atravessa uma fase de "tempestade perfeita". Segundo reportagem do InfoMoney, a atratividade de ativos brasileiros, anteriormente sustentada por diferenciais de juros e pela tese de commodities, cedeu espaço para uma rotação de portfólios globais em direção a mercados desenvolvidos, impulsionados pela febre da inteligência artificial.
A força da tese de tecnologia e o efeito HALO
O apetite global por ativos de tecnologia, especialmente os ligados à inteligência artificial, alterou as prioridades dos gestores internacionais. Com índices como o Nasdaq atingindo patamares recordes, o capital que antes buscava o rendimento de mercados emergentes foi redirecionado para empresas com crescimento explosivo de lucros nos EUA. Esse deslocamento ofuscou teses que antes favoreciam emergentes, incluindo o Brasil.
No contexto local, analistas da XP destacam a revisão da tese HALO, que prioriza empresas com ativos físicos sólidos e baixa obsolescência. Embora essa estratégia de "pé no chão" seja considerada resiliente, ela não tem sido suficiente para conter a saída de capital diante da atratividade dos títulos do Tesouro americano, que oferecem retornos elevados e seguros, drenando a liquidez global que antes fluía para países como o Brasil.
O impacto das taxas de juros americanas
O mecanismo de drenagem de liquidez é impulsionado pelo rendimento dos Treasuries americanos, que atingiram níveis não vistos desde 2007. Quando o prêmio de risco oferecido pela maior economia do mundo sobe, o incentivo para manter capital em mercados voláteis, como o brasileiro, diminui drasticamente. A inflação persistente nos EUA, que mantém o Federal Reserve em alerta, acaba por elevar o custo de oportunidade para o investidor global.
Além disso, o conflito geopolítico, que inicialmente favoreceu o Brasil devido ao peso das commodities na pauta exportadora, tornou-se um fator de risco inflacionário global. A percepção de que o petróleo pode permanecer em patamares elevados por mais tempo, alimentando a inflação, inibe o apetite por risco, penalizando ativos emergentes que dependem de fluxos constantes para manter a valorização.
Riscos domésticos e o fator eleitoral
Para além dos ventos globais, o ambiente político interno adicionou uma camada de incerteza que afasta o investidor estrangeiro. A percepção de risco fiscal, combinada com a dinâmica eleitoral, gera um cenário de cautela. Relatos de mercado indicam que a volatilidade política, acentuada por episódios recentes envolvendo figuras da oposição, tem feito preço e dificultado a retomada da confiança de longo prazo.
O mercado local, portanto, sofre com uma dupla pressão: a externa, que retira liquidez, e a interna, que eleva o prêmio de risco. Medidas populistas e a incerteza sobre o futuro das contas públicas tornam o ambiente menos receptivo ao capital estrangeiro, que busca previsibilidade e clareza nas agendas econômicas para justificar a alocação em ativos de maior risco.
Perspectivas e o papel do carry trade
A questão central que permanece é se o movimento de saída é estrutural ou conjuntural. Embora o curto prazo seja marcado pela aversão ao risco, analistas ponderam que o diferencial de juros brasileiro ainda é atrativo, sustentando o chamado carry trade — a operação que busca lucrar com a diferença entre taxas de juros. Esse fluxo, contudo, é distinto do investimento direto em ações, o que explica a desconexão atual.
O horizonte para a B3 segue condicionado à estabilização do cenário externo e à clareza na agenda política interna. Enquanto o cenário de juros americanos não apresentar uma trajetória de queda mais definida, o capital estrangeiro deve manter uma postura defensiva, priorizando a segurança de ativos desenvolvidos em detrimento da volatilidade dos emergentes.
Com reportagem de Brazil Valley
Source · InfoMoney
