A Kapitalo Asset Management, uma das principais gestoras de recursos do país, decidiu reduzir significativamente sua exposição aos ativos brasileiros. A decisão, liderada por Bruno Cordeiro, gestor do multimercado K10, reflete uma visão pessimista sobre a condução da política econômica do atual governo, que a gestora acredita não demonstrar disposição para enfrentar o problema fiscal. Como consequência, a Kapitalo montou posições de proteção e reduziu a alocação em ativos locais para cerca de 20% do portfólio, enquanto cerca de 80% está agora investido em estratégias internacionais.

Cautela com o cenário fiscal

A leitura da Kapitalo é de que o governo atual, assim como administrações anteriores do PT, tende a manter um crescimento real de gastos públicos acima do ritmo da economia. Essa trajetória, segundo a gestora, contribui para a elevação da dívida pública e para o aumento da percepção de risco do país. A PEC da Transição e o arcabouço fiscal vigente foram classificados como "cheios de furos", indicando uma falta de confiança na capacidade do governo em promover um ajuste fiscal sustentável. A consequência direta, na visão de Cordeiro, são os "sintomas da doença": endividamento de famílias, empresas e do setor público, acompanhado por juros elevados, um modelo que a gestora considera exaurido.

Estratégias de proteção e aversão ao risco

Diante dessa perspectiva, a Kapitalo não apenas reduziu sua exposição, mas também construiu posições que se beneficiam de uma piora no cenário doméstico. O fundo K10 está comprado em Credit Default Swaps (CDS) soberanos do Brasil e da Petrobras, instrumentos que funcionam como um seguro contra a deterioração do risco de crédito. Cordeiro destacou que os custos para manter essa proteção, na casa dos 120 a 130 pontos-base anuais, não refletem o risco percebido pela gestora, lembrando que em crises fiscais anteriores esses spreads chegaram a se aproximar de 1.000 pontos-base. Além disso, o fundo mantém uma posição comprada em dólar, antecipando uma possível saída de recursos de investidores brasileiros mais abastados caso a percepção fiscal se agrave.

Desconfiança com estatais e condução econômica

O gestor também manifestou preocupação com a gestão das empresas estatais, comparando a situação atual com o período entre 2012 e 2014, e expressou desconfiança sobre como o Banco do Brasil e a Petrobras estão sendo conduzidos, sem detalhar os problemas específicos. A Kapitalo, segundo Cordeiro, trabalha com um cenário principal de deterioração lenta das contas públicas e perda de valor dos ativos brasileiros, mesmo que algum ajuste fiscal seja implementado. A gestora se posiciona "apostando contra" os ativos locais, uma mudança radical em relação ao otimismo que prevaleceu ao longo do ano anterior, quando a exposição a ativos locais chegou a 40%.

Custo da estratégia e aposta no longo prazo

Cordeiro reconheceu que a estratégia defensiva adotada pelo fundo K10 tem impactado a performance no curto prazo, com o fundo ficando abaixo do benchmark. Contudo, ele acredita que o mercado financeiro continuará disposto a financiar o país nos próximos anos, impulsionado pela expectativa de uma alternância de poder após o atual mandato presidencial, que traria uma administração mais comprometida com o ajuste fiscal. Essa aposta em uma futura mudança de rumo, segundo a gestora, sustenta a disposição de investidores em financiar o Brasil na esperança de uma estabilização futura.

Com reportagem de Brazil Valley

Source · Money Times