Scott Goodwin, fundador da gestora de crédito Diameter Capital, que administra US$ 30 bilhões, apresentou uma avaliação contundente sobre o estado atual do mercado de crédito privado durante a conferência Sohn, realizada nesta terça-feira. Segundo reportagem do Business Insider, o gestor criticou abertamente a concentração de portfólios em empresas de software, classificando a estratégia de alguns competidores como "quase criminosa".
A tese de Goodwin baseia-se na vulnerabilidade de empresas de tecnologia frente à disrupção acelerada pela inteligência artificial. Para o gestor, o excesso de alocação em um único setor, que em alguns casos atinge até 60% dos ativos, ignora os riscos de obsolescência e a volatilidade inerente ao modelo de negócios asset-light.
O risco da concentração setorial
O cerne da preocupação de Goodwin reside nos fundos captados entre 2021 e 2022. Naquele período, o cenário de juros baixos e a euforia com as avaliações de tecnologia levaram gestores a buscar negócios cada vez maiores, muitas vezes negligenciando a qualidade do crédito subjacente em nome do crescimento do volume sob gestão. A rápida mudança tecnológica, segundo o gestor, foi subestimada por grande parte do mercado.
Historicamente, o crédito privado cresceu como uma alternativa atraente para investidores institucionais em busca de rendimentos superiores. Contudo, a falta de diversificação setorial cria um efeito manada. Quando o setor de software enfrenta desafios, o impacto no portfólio de crédito que financiou esse crescimento é imediato e potencialmente devastador para os fundos menos capitalizados.
Mecanismos de estresse e liquidez
A Diameter Capital identificou que o mercado secundário deverá absorver entre US$ 150 bilhões e US$ 200 bilhões em empréstimos de fundos que enfrentam necessidades urgentes de liquidez. Este volume representa uma janela de oportunidade para gestoras com maior resiliência financeira. A firma de Goodwin já executou 15 transações deste tipo nos últimos dois meses, aproveitando a desvalorização de ativos que, embora sólidos, foram arrastados pelo sentimento negativo do mercado.
A dinâmica aqui é de arbitragem e seleção. Enquanto fundos pressionados por resgates precisam liquidar posições a qualquer custo, gestores com "poder de permanência" conseguem adquirir dívidas de alta qualidade com descontos significativos. Goodwin argumenta que o problema não é sistêmico, mas sim uma falha de seleção e gestão de risco por parte de novos entrantes no segmento.
Implicações para o mercado de crédito
As tensões no crédito privado refletem um ajuste necessário após anos de expansão desenfreada. Reguladores e investidores começam a questionar a transparência e os critérios de concessão de crédito em fundos que priorizaram o volume em detrimento da análise fundamentalista. Para o ecossistema financeiro, o movimento sugere um endurecimento nas condições de financiamento para empresas de tecnologia que não possuem fluxos de caixa robustos.
No Brasil, onde o mercado de crédito privado tem ganhado relevância crescente, a lição de Goodwin ressoa como um alerta sobre a importância da diversificação setorial. Gestores locais que buscam replicar modelos de crédito direto devem observar a cautela necessária ao avaliar empresas cujos modelos de negócio são altamente sensíveis a mudanças tecnológicas rápidas.
Perspectivas e incertezas
O que permanece incerto é a extensão do impacto da IA sobre a solvência das empresas de software que compõem esses portfólios. A velocidade com que a tecnologia pode tornar obsoletos produtos e serviços exige que os gestores de crédito possuam uma compreensão profunda dos nomes em que investem, indo além das métricas financeiras tradicionais.
Observadores de mercado devem monitorar o volume de vendas no mercado secundário nos próximos trimestres. A capacidade dos fundos de crédito privado de absorverem essas perdas sem desencadear crises de confiança determinará a maturidade da classe de ativos no próximo ciclo econômico.
A consolidação do mercado de crédito privado parece inevitável, com gestoras maiores e mais conservadoras ocupando o espaço deixado por fundos que não conseguiram gerir adequadamente a concentração de risco em tecnologia. O sucesso futuro dependerá, fundamentalmente, da capacidade de distinguir entre ativos sob estresse temporário e empresas com fundamentos estruturalmente comprometidos pela inovação.
Com reportagem de Business Insider
Source · Business Insider
